탐방노트
진행: 김수경 앵커
출연: 김철중 연구원(미래에셋대우)

▶오늘의 탐방기업 : 엘앤에프(066970)

▶Q.엘앤에프 기업 소개와 매출 구성
· 2차전지용 양극재 생산 업체
→ NCM(니켈코발트망간계)
→ LCO(리튬코발트계)
· 제품별 매출 비중(2Q'17 기준) NCM(70%), LCO(30%)
· 스마트폰 배터리 공급이 주였으나 최근 전기차 성장에 고객사 확대 중

▶Q.양극재 산업 동향과 서플라이 체인?
· 양극재, 2차전지의 핵심 소재
→ 배터리 성능과 직결(ex 전기차 주행거리)
· 양극재 가격 높음... 원가 차원에서 중요
· 양극재 생산의 핵심 소재 '코발트'
· 최근 배터리 제조 인한 코발트 수요 증가... 가격 상승

▶Q.최근 엘앤에프 변동성 확대의 이유는?
· 2017년 초부터 주가 큰 폭 상승
· 전기차 시장 성장 기대감 때문
→ 테슬라 '모델 3' 출시
→ 유럽 전기차 투자 발표 등
· 2015년 영업이익률 3% 수준
· 수요 확대 따라 매출/영업익 개선 지속
· 최근 주가 하락의 이유
→ 테슬라 '모델 3' 생산 지연 따른 우려감

▶Q.3Q 실적 리뷰 및 4Q 전망은?
· 3Q 매출액 1,158억 원, 영업익 104억 원
· 시장 예상 대비 양호한 실적 달성
→ 국내 고객사 가동률 상승
→ 중국 고객사향 매출 발생 시작
· 4Q도 가동률 지속 상승할 전망
· 매출 증가 및 영업이익률 견조할 것

▶Q.엘앤에프 영업이익률 개선 전망 근거는?
· 전체 매출 중 NCM 비중 지속 확대 전망
· 니켈 비중 높은 제품 판매량 상승할 것
→ 현재 코발트 가격 높은 상황

▶Q.중국향 매출 현황과 확대 가능성은?
· 중국 배터리 업체, LFP 양극재 사용 중이나 NCM 양극재로 바꾸려는 추세(효율성 좋음)
· NCM 양극재 생산 업체 소수
· 향후 지속적인 매출 확대가 예상됨

▶Q.엘앤에프 밸류에이션 매력은?
· 18년 기준 29배 19년 기준 18배 수준
· 중국 양극재 업체 18년 기준 45배
· 전기차 시장 및 엘앤에프 실적 성장 감안 시 밸류에이션 높지 않다 판단함