탐방노트
진행: 김수경 앵커
출연: 엄경아 연구원(신영증권)
▶오늘의 탐방기업 : 대한해운(005880)

▶Q. 기업 소개
· 화주 물량을 수송해주는 에너지 수송 전문업체
· 포스코의 철광석, 석탄 등의 수송을 주력으로 시작
→ 이후 가스 및 원유 수송으로 확대
· 기업회생절차 이후 SM그룹 편입, 안정적인 영업 유지 중

▶Q. 매출 구성은?
· 운송 매출과 마진 보장되는 전용선 매출 60%
· 부정기선이 매출이 40% 차지  
→ 부정기선, 시장 운임에 따라 매출과 이익 변화
 
▶Q. 최근 실적 추이는?
· 2017년 연간 영업이익 1,010억 원
· 2018년 분기별 300억 이상 이익 기록
· 4분기의 경우, 벌크시장 운임 조정에도 불구
→ 지난 분기보다 영업익 20억 이상 증가한 384억 기록

▶Q. 수주 현황은?
· 2018년 종속기업 포함 10척의 장기운송계약 체결
· 글로벌 화주사로 수주 확대, 오일탱커 장기 운송계약 등
· 2019년, 아직 장기계약 입찰 시장 활발한 시기 아냐
 
▶Q. 드라이벌크 업황 상황은?
· 지난 1월 브라질 발레사의 댐 붕괴사고 이후
→ 시황이 급격하게 약세를 보이고 있어
· 현재 운임은 600달러 선
→ 이는 스팟영업으로 이익을 내기 어려운 수준

▶Q. 올해 실적 가이던스는?
· 매출 5.9% 증가한 1조 4,138억
· 영업이익 11.4% 증가한 1,601억 예상
· 올해 인도되어 새롭게 장기운송계약을 시작하는 선박만 6척
→ 안정적으로 성장할 것으로 예상

▶Q. 투자 시 고려 리스크 사항은?
· 올해는 2020년 황산화물 규제가 시작되기 바로 직전 해
· 화주와 합의를 본 선박들은 스크러버 작업 위해 입거 수리 진행 예정

· 대선 선박을 보유하고 있는 선주들도 수리 때문에 영업일 수 감소
· 2019년에 부정기 영업 확대 쉽지 않을 전망

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자 판단은?
· 장기운송계약 수행으로 적자가 나기 어려운 구조
→ 순자산가치가 감소하기 어려워
· 현재는 순자산가치 1배 미만...저평가 구간

· IMO 환경규제 강화로 하반기부터 운임 상승 전망
· 올해 연말까지 주가는 현 수준보다 높을 것으로 예상
· 매수 후 보유 전략 제시