탐방노트_KCC(002380)
진행: 김수경 앵커
출연: 김기룡 연구원(유안타증권)

▶오늘의 탐방기업: KCC(002380)

▶Q. 기업 소개
· 건축자재, 도료, 기타 부문 사업 영위
· 건축자재 부문
: 일반 건축자재, 창호, 유리사업 포함

· 도료 부문
: 자동차, 조선, 공업, 건축향 전방 산업 구조
· 기타 부문
: 실리콘 사업 비롯 홈씨씨인테리어, AM/EMC 등 포함

▶Q. 사업 부문별 매출 구성은?
· 2018년 기준 건자재 39%, 도료 37%, 기타 24%
· 지난 5년간 매출 추이 참고 시
건자재, 도료, 기타 부문 4:4:2의 비중

▶Q. 1분기 실적 및 어닝쇼크 원인은?
· 1Q 영업익 228억 원... 전년동기비 절반 못 미쳐
→ 시장 예상치(678억 원) 66% 하회 '어닝 쇼크'
· 건자재 부문 영업익
: 전년동기비 240억 원 이상 감소

· 2015년 이후 신규 아파트 분양 축소 따른
입주 물량 감소 영향에 건자재 수요 둔화
→ 매출 하락 따른 고정비 부담 가중

▶Q. 모멘티브 인수 재무적 부담 및 해결 방안 나올까?
· 모멘티브 실리콘 부문 실적 연결 편입 긍정적
모멘티브 차입금 반영 따른 재무구조 악화 '부담'
· S&P 등 해외 신용평가사, 모멘티브 인수 따른
재무구조 악화에 신용등급 하향 조정

· KCC, 삼성물산 등 2.4조 원 규모의
매도가능 유가 증권 보유
· 추가적 상장사 지분 매각 이어질 가능성

▶Q. 향후 긍정적 기대 효과는?
· 모멘티브 인수 인해 실리콘 사업 확장성
→ 2018년 기준 KCC 3,000억 원 중반
모멘티브는 약 3조 원 수준

· 모멘티브 실리콘 사업, 반도체·자동차 등
다양한 산업 영역에 전방 수요처 보유
· KCC, 모멘티브 실적 외에 기술 이전 통해
실리콘 적용범위 확대, 원가절감 등 효과

▶Q. 올해 연간 실적 전망은?
· 주택 분양, 입주 감소 흐름 단기 지속 전망
· 도료 부문, 국내 자동차/조선용 매출의
점진적 회복은 긍정적이지만 유가 상승 기인한
주요 원재료가 상승은 제품 스프레드 축소 요인

· 여러 요건 감안 시 2019년 연간 영업익
2,000억 원 하회할 가능성

▶Q. 주가 반등 기대 모멘텀은?
· 주가 반등의 우선 전제, 본업 실적 회복
· 2Q 실적 의미있는 회복이 없다면
기술적 반등 외 주가 회복 트리거 찾기 어려워
· 본업의 실적 회복과 모멘티브 인수 구체화가
주가 반등 모멘텀 될 것

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은?
· 1Q 실적 쇼크 후 주가 20% 이상 하락
→ PBR 역시 0.5~0.6배 수준... 저점 영역
· LG하우시스, 벽산 역시 1Q 실적 부진

· 단기적 건자재 본업 회복 낙관 어려워
· 현 시점 공격적 매수보다는 2Q 이후
실적 회복 여부, 모멘티브 인수 구체화
통한 주가 반등 타이밍 노려야