탐방노트
진행: 박상정 앵커
출연: 최진성 연구원(현대차증권)

▶ 오늘의 탐방기업 : 엔씨소프트(036570)

▶Q. 기업 소개 및 사업 부문별 매출 구성은?
· 국내 게임업계 '빅3N' 중 하나,
 온라인/모바일 게임 개발 및 서비스
· 리니지, AION, 블레이드앤소울 등 대표 IP
 기존 PC게임 주력, 2016년부터 모바일 게임 출시

· 온라인/모바일게임 2가지 매출 구성
 → 리니지M이 절반 이상 매출 차지

▶Q. 기존 게임, 안정적으로 매출 창출하나?
· 리니지M 2017년6월 출시 이후
 국내 구글플레이 매출 1위 유지
  → 리니지IP 충성 유저 다수
· 리니지M 평균 일매출,
 출시 2년 지난 후에도 20억 원 이상 유지

· 리니지M 업데이트 시 지속적 유저 지표 반등
· 2Q 3차례 대규모 업데이트
 → 일매출 반등 전망

▶Q. 신작 출시 따른 모멘텀은?
· 하반기 신작 2종, 2020년 총 3종 신작 전망
· 3Q 블레이드앤소울 S, 4Q말 리니지2M 출시 예상
 → 리니지2M, 풀3D 그래픽 오픈 월드 게임
   : 현 개발된 월드 규모, MMORPG 중 가장 커

· 기존 보여준 동사 신작 Hit-ratio 감안 시
 리니지2M 대한 흥행 기대감 높을 것

▶Q. 리스크 요인은?
· 리니지2M 출시 지연, 리스크 요인
 → 연내 지연 가능성은 낮을 듯
· 기존 게임과의 카니발리제이션 가능성
 → 기존 리니지1과 리니지2 충성 유저는 분리

· 기존 PC 리니지1 유저가 대다수인 리니지M과
 달리 리니지2M, 신규 유저 모집 가능성 높아

▶Q. 2분기 실적 전망은?
· 2Q 매출 4,003억 원(YoY -8.3%, QoQ +11.6%)
 영업익 1,154억 원(YoY -27.7%, QoQ +45.1%) 전망
· PC 부문, 리니지 리마스터 출시 효과 반영
 → 전분기 대비 반등 예상

· 리마스터 출시 후 MAU와 동접자 수 2배 이상 증가
· 리니지M 역시 업데이트 통해
 전분기 대비 일매출 반등 전망

▶Q. 밸류에이션 평가는?
· 현 주가 12M FW 기준 P/E 멀티플 20배 수준
 → 업사이드 높지 않아
· 신작 4Q 말 출시 예정... 지속적으로
 밸류 매력 부각될 것, 현 가격 매집 구간

· 2020F 기준 P/E 멀티플 13.6배까지 하락
· Target P/E 21배

▶Q. 투자 전략은?
· 중장기적 관점에서 게임 산업 탑픽
· 현 주가서 지속적 매집 추천
· 3Q 말 블레이드앤소울S 출시와
 리니지2M 사전예약 예상

· 리니지2M 출시 전 일부 매도 후
 흥행 지표 따라 비중 확대 전략
· 리니지2M 흥행 성공 시 프리미엄 부여 가능