탐방노트
진행: 박상정 앵커
출연: 최진명 연구원(NH투자증권)

▶ 오늘의 탐방기업 : 한국항공우주(047810)

▶Q. 기업 소개
· 국내 유일 군용 항공기 제조업체
→ T-50, 수리온, KT-1 등 주력
· IMF 위기 사태에서 현대/대우/삼성의
항공사업 관련 법인 통폐합 후 출범

· 최대주주 한국수출입은행(26% 지분)
→ 사실상 공기업 형태
· 정부 국책사업 따라 소형무장헬기와
차세대 한국형전투기 개발 진행

▶Q. 사업부문별 매출 구성은?
· 전체 매출 약 51% 민수부문
→ Airbus·Boeing 대상 항공기 날개 제작 납품
· T-50계열 대규모 군납 마무리
· 수리온 계열 전량 방위사업청 납품

▶Q. 안정적인 성장 모멘텀?
· 국방부 방위력개선비 지속적 증가
→ 증가분 대다수 항공기 관련 예산 집중
· 국내 유일 군용 항공기 제조업체
→ 방위력개선비 증가 수혜

· 한국항공우주 장기 성장 모델
→ 국내외 수출입 및 경기변화 영향 적어
· 美·中, 韓·日 무역갈등 영향에서 자유

▶Q. 수익성 향상 요인은?
· 방산 비리 및 회계 이슈에서 자유로워져
· 수리온 납품 정상적 진행, 이라크의 T-50 비용 지불
→ 매출채권 부실 우려 딛고 높은 이익 창출

· 최근 Airbus 수주 잔고 확대 두드러져
→ 특히 원/달러 환율 상승에 수익성 개선 전망
· 통상적 7% 이상 영업이익률 기대
→ 수출 정상화·충당금 환입 등 감안 10%이상 가능

▶Q. 외국인의 지속적인 순매수, 이유는?
· 코스피 지속 하락 따른 방어주 선호 현상 지속
→ 코스피 대비 약 17% 초과이익
· LAH·KFX 개발 완료 시 외형 성장 전망에
장기 투자자 유입 확대

· 북미서 Airbus 주가 흐름 양호
: 관련주로 KAI 수요 존재

▶Q. 한국항공우주 리스크 요인은?
· 2019년 추경 없을 시 수주잔고 감소 불가피
→ 수출 확대 없으면 내년도 수주잔고 확대 불투명
· 2021년 이후 LAH와 KFX 개발 성공여부 중요
· 정권교체 발생 시 무기 체계 개발 계획 변동 가능

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은?
· 방산주 대부분 상장 시 EV/EBITDA 적용 선례
· 2Q 실적 발표 이후 실적 전망 상향
→ 밸류에이션 측면서 저렴하진 않아

· 글로벌 무역 전쟁서 자유로운 점·독점 기업이란 점,
국방 예산 증가 감안 시 기업가치 향상 전망
· 장기 투자 시 투자 메리트 충분