탐방노트
진행: 박상정 앵커
출연: 임희연 연구원(신한금융투자)

▶ 오늘의 탐방기업 : 메리츠화재(000060)

▶Q. 기업소개
· 1922년 설립된 국내 최초의 손해보험사
· 보험 영업, 투자 영업 
· 보장성 인보험 신계약 시장서 압도적 성장
· 투자 자산 매각 이익 실현  연속성 기반
  안정적인 이익 창출 구조 보유
 
▶Q. 매출 구성은?
· 2Q19 기준 경과보험료
→ 장기보험 86%, 자동차보험 9%, 일반보험 5%
· 보종별 손해율
→ 장기위험 89.9%, 자동차 87.8%, 일반 81.5% 
 
▶Q. 차별화된 전략 방향성이 있다면?
· GA 채널 중심 공격적인 신계약 판매 기반
계속보험료 성장세 가속화
· 운용자산 재원의 안정적인 유입 지속
· 2Q19 투자영업 이익률 5.3%, 업계 최고치

▶Q. 연간 순이익 예상치는?
· 2019년 연간 순이익 2,699억 원(+6.4% YoY) 전망
· 구조적 손해율 상승 사이클 진입 및
신계약 판매 경쟁 심화
→ 업계 전반적인 보험 영업 손실 부담 확대

· 꾸준한 투자 자산 매각 이익 실현
→ 이익 안정성 뒷받침 전망
· 연말 DPS 880원 가정 시
배당수익률은 4.7% 
 
▶Q. 리스크 요인은?
· 중장기 손해율 악화 가능성
→ UY손해율 2014년부터 매년 하락 감안 시
   우려는 제한적

· 투자영업 이익률 하락 가능성
→ 안정적 유지율이 운용자산 성장 견인
    투자영업이익 규모는 지속적인 성장 가능

· 공격적인 신계약 판매가
이익 개선, 기업가치 제고로 이어지는지 점검
· 장기위험손해율, 운용자산 증감률, 투자영업이익률
변수로 설정해 시나리오 분석 시
최소 2021년까지는 증익 가능한 구조

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은? 
· 목표주가 24,000원, 업종 톱픽
· 19년 예상 BPS 24,607원에 목표 PBR 1.0배 적용
· 1YR FWD PBR 0.76x, 부담 없는 밸류에이션 수준