탐방노트
진행: 박상정 앵커
출연: 김기룡 연구원(유안타증권)

▶오늘의 탐방기업 : 한샘(009240)

▶Q. 주요 사업 및 매출 구성은?
· 부엌 및 인테리어 가구 등 제조·유통
· 건자재 산업
→ 건설사 대상 B2B, 소비자 대상 B2C
· B2C, 매출 70% 이상
· 부엌 가구 매출 약 40%, 인테리어 가구 약 30%

▶Q. 투자 포인트는?
· 인테리어 패키지 판매 증가 추세
· 기존 부엌 가구, 욕실 판매 중심에서
집 전체를 한샘의 패키지로 공사하는 콘셉트
· 정책 영향으로 신규 분양 시장 상대적 위축
→ 인테리어·리모델링 시장 양호 전망

▶Q. 투자 포인트는?
· 낮아진 실적 기저를 바탕으로 이익 성장
· '19년 영업이익률 3% 수준 하회 추정
→ 전반적 매출 감소 따른 고정비 증가,
   신규 아이템 품질 관리 비용 등 실적 영향

· 실적 부진 속 리하우스 제휴점의 대리점 전환 집중
→ '18년 82개, '19년 450개
· '20년, 리하우스 대리점 점당 매출 확대로
실적 턴어라운드 예상

▶Q. 리스크 요인은?
· 주택매매거래와 관련된 이사 수요 감소
· 매출 50% 이상, 이사 수요와 연동
· '19년 주택매매거래량 약 75만 건...
최근 10년래 최저 수준
· '20년, 인테리어 패키지 판매 등 실질적 성과 중요

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은?
· '20년 순현금 1,500억 원 추정, 자사주 25% 보유
· 영업가치 기준 PER 15배 내외 수준
· 높은 성장률 기록했던 '13~16년 평균 PER 30배 수준
· 낮아진 실적 기저 및 이익 정상화
→ 주가, 점진적 우상향 전망