탐방노트
진행: 박상정 앵커
출연: 이원주 연구원(대신증권)

▶오늘의 탐방기업 : 천보(278280)

▶Q. 주요 사업 및 매출 구성은?
· 반도체공정 소재, LCD 식각액 첨가제 등 전자소재 부문
  2차전지에 사용되는 리튬염 등 2차전지 소재 부문 주력
· '19년 3분기 누적 기준 매출 비중
   전자소재 부문 41.5%, 2차전지 소재 부문 40.8%

· 2차전지 소재 사업 성장성 커
→ 매출 비중 약 58%까지 확대 예상
   (대신증권 예상치 기준)

▶Q. 투자 포인트는?
· 독보적 기술력으로 구축한 경제적 해자
· 정밀화학분야 우수한 기술력 보유
→ LCD 식각액 첨가제 세계 시장점유율 95%,
반도체공정 소재 국내 시장 점유율 90% 이상

· '16년 세계 최초 차세대 전기차 핵심 물질
LIFSI 리툼염 상용화 공장 가동
→ 日 닛폰쇼쿠바이, 中 캡캠, 韓 천보 생산
· 20% 이상의 ROE 지속
· 2차전지 사업부 영업이익률 10% 후반

▶Q. 투자 포인트는?
· 컨센서스 부합, 혹은 상회할 ཐ년 분기 실적 발표
· 대규모 제조업이 아니라 빠른 리드 타임
→ 예상치 대비 크게 벗어나지 않을 향후 실적
· 분기 실적 발표에 주가가 민감한 고멀티플 종목
→ 컨센서스 부합하는 분기 실적발표 지속 여부 중요

▶Q. 리스크 요인은?
· 폭스바겐 ID3 출시 일정 지연 언론 보도
: '20년, 유럽 승용차 탄소배출량 규제 강화
→ 벌금 회피 위한 성급한 개발 인한 오류
· ID3 생산이 예상 대비 늦춰질 경우
천보 실적 예상 대비 둔화될 가능성

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은? 
· 세계 전기차 밸류 체인 중에서도 돋보이는
전기차향 제품 실적 비중
: '20년 예상치 기준 2차전지 사업부
영업이익 비중 약 70%
→ 테슬라, 니오 제외 가장 높아

· 오히려 국내 2차전지 소재 업체 중 가장 낮은 밸류
· 국내 2차전지 소재 업종 평균 '20년 PER 약 30배,
천보는 약 23배 수준
· 코로나 19는 천보 경쟁력을
본질적으로 해치는 요소 아냐