연구원의 세계
진행: 김수경 앵커
출연: 김기룡 연구원(유안타증권)

▶오늘의 탐방기업 : 한샘(009240)

▶ Q. 한샘, 주요 사업 및 매출 구성은?
· 부엌, 인테리어 가구 제조 및 유통업 영위
· 매출(별도 기준)의 약 70%: 일반 소비자(B2C)
· 2019년 B2C 매출 비중 : 72%

▶ Q. 첫 번째 투자 포인트는?
· 리모델링/인테리어 시장 확대
: 재고 주택 노후화
: 코로나19로 거주 공간 기능 확대, 관심도 증가
→ 소비자 대상의 인테리어/리모델링 성장
· 분양가 규제 정책, 코로나 19로 신규 분양 상대적 위축

▶ Q. 두 번째 투자 포인트는?
· 패키지 판매 증가, 리모델링/인테리어 시장 공략 강화
· 부엌가구와 욕실 판매
→ 2018년부터 창호, 마루, 도어 등  집 전체 패키지 공사 런칭
· 기존 리하우스 제휴점을 대리점으로 전환, 판매 확대
· 리하우스 대리점 : 82개(18) → 450개(19) → 495개(1Q20)
 
▶ Q. 세 번째 투자 포인트는?
· 낮아진 실적 기저 바탕의 이익 성장
· 과거, 한샘 B2C 경쟁력 호황기, 연간 영업이익률 7~8%
· 2019년 OPM 3% : 전반적인 매출 감소로 고정비 증가
                               신규 아이템 품질관리 비용, 인력교육

· 2020년 패키지 판매 증가
· 자회사(중국 법인 적자 축소, 한샘넥서스 편입) 실적 개선
→ 이익 정상화 과정 진행 예상
· 한샘 직시공(철거/목공/배선 등) 채택률 상승
→ 성장 동력 확보 기대
 
▶ Q. 리스크 요인은?
· 주택매매거래와 관련 이사 수요 감소
: 한샘 매출 50%, 이사 수요와 연동
: 인테리어 패키지 런칭과 공사기간 단축 집중(7~10일)

· 주택매매거래 증가 지표, 인테리어 패키지 판매 성과 중요
· 기존 거주 가구 패키지 판매 상승, 고무적

▶ Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은?
· 2020년 12개월 선행 PER 기준 24배
· 2020년 순현금(추정) 약 1,000억
  자사주 25% 자산 가치 제외 영업 기준 PER 19배
· 높은 성장률(2013년 ~ 2016년) 평균 PER 30배
· 주가 단기 급등으로 변동성 확대
낮아진 실적 기저와 이익 정상화, 주가 우상향 전망