연구원의 세계
진행: 김수경 앵커
출연: 최보영 연구원(교보증권)

▶오늘의 탐방기업 : 엘앤에프(066970)

▶Q. 주요 사업 및 매출 구성은?
· '00년 설립, '03년 코스닥 상장
· 2차전지 양극활 물질 제조
· 매출 비중(19년 기준)
: 소형 전지(IT향) 50%, 중대형 ESS 35%, EV 15%
· 고객사 비중, LG화학 60%, 삼성SDI 25%, 기타 15%
 
▶투자 포인트 ① 유상증자 통한 재무구조 개선
· 6월 17일 574억 규모(기존 주식의 13%) 유상증자 결정
· 부채 비율 감소 : ‘19년 216% → ‘20F 200% 미만
→ 재무구조 개선 전망

▶투자 포인트 ② 신규 투자 진행
· 유상증자 조달 포함 700억 → 1.1만 톤 추가 증설
· 연간 2.9만 톤 → ‘21년 3월 연간 4만 톤 규모로 증설
· 니켈 함유량 70~80% 이상의 양극재 관련 투자
  (에코프로비엠 ‘21년 Capa 5.9만 톤/연)

▶투자 포인트 ③ 차세대 양극소재 NCMA 대응
· EV 비중 ‘19년 15% → 1Q20 18%로 증가
· 차세대 양극재 소재 개발 및 양산
→ 고객사 배터리 주행 거리 성능 개선 기대

▶Q. 리스크 요인은?
· 전기차 판매량 급감
· 미온적인 환경 규제 대응

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은?
· '20년 매출액 4,339억(YoY, +38.5%), 영업익 153억(흑전) 전망
· 고객사 내재화, 양극재 경쟁사
& 증설 및 하이니켈 양극재 대응 의구심 → 주가 저조

· 1Q20 실적 턴어라운드와 EV 비중 증가
· 유상증자 통한 증설과 차세대 양극 소재 대응
→ 체질 변화 및 성장 청사진 제시
· 타 양극재 소재와의 밸류 갭 메우기 예상