연구원의 세계
진행: 김수경 앵커
출연: 김기룡 연구원(유안타증권)

▶ 오늘의 탐방기업 : 쌍용양회(003410)

▶ Q. 주요 사업 및 매출 구성은?
· 과거 쌍용에너텍 통한 유류 유통 등 영위
→ 시멘트 중심의 사업 재편
· 시멘트 시장점유율 약 20%
· 매출 비중(2019년 기준)
: 시멘트 63%, 레미콘 21%, 기타(해운, 골재 등) 16%

▶ Q. 투자 포인트 ① 원가 절감에 따른 이익 성장
· 꾸준한 투자 통한 원가 절감
· 2018년 ESS, 폐열발전 투자 효과
· 올해 순환자원 시설 4기, 순차적 가동
→ 업황 부진 우려에도 이익 성장 기조 전망

▶ Q. 투자 포인트 ② 배당 매력
· 2020년 1분기 주당 110원의 분기배당
→ 2020년 추정 DPS 약 440~450원
    & 배당수익률 약 8.8~9.0% 기대
· 원가 절감으로 EBITDA 개선 시 배당금 증가 기대

▶ Q. 리스크 요인은?
· 최대주주 태평양시멘트 → 한앤코시멘트홀딩스로 변경
· 고배당 매력 긍정적
 반면, PEF 엑시트 시 고배당 유지 불확실
· 매각 절차 구체화 시 주가에 부정적 영향

▶ Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은? 
· 2020년 예상 EBITDA & 2년간 고배당 적용
→ 목표가 6,500원 제시
· 남북경협 구체화, 건설투자 활성화 정책 등 기대