연구원의 세계
진행: 김수경 앵커
출연: 최보영 연구원(교보증권)

▶오늘의 탐방기업: 피앤이솔루션(131390)

▶Q. 주요 사업 및 매출 구성?
· 2차전지 활성 공정(배터리 활성화, 충반전 테스트) 장비 업체
· 2차전지 생산 : 전극, 조립, 활성화 공정, 수명검사 및 QC
· 19년 기준 매출 : 활성화 공정 45%(Formation · 고온가압충방전기)
성능 검사 및 시험 평가 45% (Cycler · Pack Cycler)
검사장비 및 기타 10%

▶투자 포인트 ① 고온가압충방전기와 Turn-Key 수주
· 배터리에 고온과 압력, 효율성 극대
→ Formation 내 비중 증가, 성장성 기대
· Turn-Key 공급 위한 물류 자동화 및 최종 검사 설비 관련 IT 기술

· 국내 H사(19년 매출 비중 4.8%), 중국 Guolian(19년 매출 비중 15%)
→ 고온가압충방전기 매출 실적 달성

▶투자 포인트 ② 2차전지 장비 내 안정적 고객사
· SK이노베이션, LG화학, 삼성SDI 및 중국 내 기업
→ 스웨덴 Northvolt로 고객사 다변화

· 19년 고객사 비중 : 국내 3사 43.6%, 중화권 28.4%, Northvolt(검수 진행)
· 1Q20 수주잔고 기준 : 국내 3사 37.2%, 중화권 36.5%, 유럽/기타 13.5%

▶투자 포인트 ③ 수주잔고 증가, 실적 우상향 전망
· 수주잔고 증가
 : 17년 729억 → 18년 1,370억 → 19년 1,652억 → 1Q20 1,489억
· 5년 만의 증설, 성장 동력 장착
· Capa : 기존 공장 1,800억(15년) → 신규 공장 3,600억(20년 6월)

▶ Q. 리스크 요인은?
· 전기차 판매량 급감
· 미온적인 환경 규제 대응

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자전략? 
· 2Q20 실적, 코로나19로 해외 장비 검수 관련 출장 제한
→ 일시적인 부진 예상
· 2Q20 매출액 172억(YoY, -4.4%), 영업익 13억(YoY, -16.2%) 전망
· 2020년 매출액 1,885억(YoY, +28.1%), 영업익 207억(YoY, +16.5%)

→ 향후 정상화 시점에 밀린 실적 반영 전망