연구원의 세계
진행: 김수경 앵커
출연: 서혜원 연구원(키움증권)

▶ 오늘의 탐방기업 : 인크로스(216050)

▶ Q. 주요 사업 및 매출 구성은?
· 디지털 광고 취급고 3위
· 미디어렙(디지털 광고 집행), 에드네트워크(동영상 광고 플랫폼),
서비스 용역(SKT 원스토어)
· 2019년 매출 345억 : 미디어렙 77% 에드네트워크 13% 서비스 용역 9%
· 유사 기업 : 나스미디어, 플레이디, 에코마케팅

▶ 투자 포인트 ① 대주주 SKT, SK 사내 광고 확대 전망
· 2019년 6월 대주주 NHN에서 SKT로 변경
· SK 그룹 광고 계열사 부재, 광고 물량 집중 기대
· 인수 이전 취급고 내 SK 그룹사 물량 10%
· 하반기, 기존 광고사 물량 → 인크로스로 이전, 15% 기대

▶ 투자 포인트 ② 신규 사업 T-deal의 호조
· SKT 고객 데이터 기반, SMS 타겟팅 광고 시행
· 4월 말 신사업 진행, 하반기 앱 출시로 본격화 예정
· 대기업 대형 광고주 유입, 3년 내 거래액 1조 목표

▶ 투자 포인트 ③ 플랫폼, 빅데이터 사업자로 변화
· 신규 사업 T-deal, 광고 플랫폼으로서 높은 이익률 기대
· SKT 가입자 중 광고 수신 동의한 1,000만 가입자 대상
→ 경쟁사 대비 압도적 데이터, 빅데이터 사업자 밸류 적용 가능

▶ Q. 리스크 요인은?
· T-deal 수익 공개 4분기 본격화, 기대감 부합 불확실
· 높은 거래액에도 매출 수취 비율 5~6%, 거래액 대비 낮아
· T-deal 신사업 반응 따라 주가 변동 폭 클 가능성

▶ Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은?   
· 2021년 예상 실적 기준 PER 24배 수준
· 국내 광고사 밸류 10배 초반, 밸류 다소 부담
· 보유자는 홀딩, 신규 진입자 조정 시 진입 후 긴 호흡 접근