연구원의 세계
진행: 김수경 앵커
출연: 최보영 연구원(교보증권)
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▶오늘의 탐방기업 : 천보(278280)

▶Q. 주요 사업 및 매출 구성은?
· 2007년 10월 설립, 화학 물질 및 제품 제조업체
공정 설계와 합성 및 불순물 제거 기술 보유
· 2007년 LCD 식각액 첨가재(ATZ) 개발, 국산화 성공
→ 현재, 글로벌 점유율 95%
· 2019년 기준 매출 비중
: 전자소재 43%, 2차전지 39%, 의약품 15%, 기타 상품 4%

▶Q. 첫 번째 투자 포인트는? : 실적 성장 사이클 초입
· 3분기 이후 실적 성장 사이클의 초입
· 연결기준 3분기 매출액 451억(YoY +30%, QoQ +34%),
                     영업이익 84억(YoY +36%, QoQ +32%)
· 2차전지 사업부, 순차적인 가동률 상승에 따라
                      3Q20는 실적 성장 사이클의 초입될 것

▶Q. 두 번째 투자 포인트는? : 폭발적 증설
· 향후 Capa 전망치(7/30 공시 기반)
: &#3919년 660톤/년 → 20F 2,420톤/년 → 21F 3,520톤/년 → 23F 9,520톤/년
…증설에 따라 &#3921년 매출액 +73% 성장 예상
· 폭발적 증설 → 중장기적 성장 기대감

▶Q. 세 번째 투자 포인트는? : 분쟁 우려감 해소
· 최근 엔켐과의 분쟁으로 인한 시장 우려 불구
① 산업성장에 따른 고객사 물량 확대
② 판가 유지
③ 높은 가동률

 ▶Q. 리스크 요인은?
· 2차전지 전방산업 부진
· 엔켐과의 지속적 분쟁 가능성

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은? 
· 투자의견 BUY, 목표주가 140,000원
(EPS 5,933원, Target P/E 24배 적용)
· 폭발적 증설과 분쟁 우려감 해소
· 3Q20 실적 성장 사이클 초입