연구원의 세계
진행: 김수경 앵커
전화: 문용권 연구원(신영증권)

▶오늘의 탐방기업 : 에스엘(005850)

▶Q. 주요 사업 및 매출 구성은?
· 자동차 램프, 샤시, 기타 사업 영위
· 램프 사업 : 할로겐, HID, LED 등 자동차 해드램프 주력
· 샤시 사업 : Autoshifter, Park Brake Lever, Pedal, Front End Module 등
· 지역별 매출 비중(2019년)
: 한국 51%, 미국 25%, 중국 8%, 인도 12%, 유럽 2%

▶투자 포인트 ① 주요 고객사의 미국 신차 투입 & 재고 확대
· 북미, 에스엘의 최대 해외 매출처 (2019년 매출 비중 25%)
· 현대차, 미국 공장에 신형 아반떼 투입 계획
· 기아차, 신형 K5와 텔루라이드 증산·신형 쏘렌토 투입 계획
· GM 북미 재고, 2Q19 80만 대 → 2Q20 40만 대
…"연말까지 60만 대로 늘릴 것"

▶투자 포인트 ② LED 램프 수요 증가
· 고급차 및 안전·편의 부품 수요 확대
…해드 램프 고급화, LED 램프 수요에 긍정적
· 신형 쏘나타(DN8) 기준, 램프 ASP
: 할로겐 약 6.9만 원, MFR LED 18.8만 원, 프로젝션타입 LED 25만 원

▶Q. 리스크 요인은?
· 중국, 북미, 한국 등 주요 시장 COVID-19 재확산 가능성
…최근 인도 확진자 하루 10만 명까지 증가
· 기타 사업부의 큰 수익성 변동
…실적 변동성 확대 요인

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은?
· 현재 주가, Fwd 12M PER 6.4배 수준 (과거 3년간 최빈값 평균 8.4배)
· 밸류에이션 매력…중기적 관점 접근
· 2Q20 코로나 여파로 매출 급감
…매출액 대비 감가·무형자산 상각비 부담 6%(+3%p YoY),
종업원 급여 비율 29%(+11%p YoY)까지 급증
→ 매출 회복에 따른 주요 고정비 부담 완화 필수