연구원의 세계
진행: 김수경 앵커
전화: 방민진 연구원(유진투자증권)

▶오늘의 탐방기업 : 풍산(103140)

▶ Q. 주요 사업 및 매출 구성은?
· 신동(구리 가공) 및 방산(탄약 제조) 사업 영위
· 신동: 판/대, 소전, 주조·가공 → 자동차, IT/가전, 건설 등에 납품
· 방산: 중소구경 탄약 국내 독점 사업자, 미국, 중동 등에 수출
· 매출 비중(2020E): 신동 63%, 방산 37%

▶ 투자 포인트 ① 구리 가격 강세에 따른 신동 이익 모멘텀
· 구리 가격 V자 반등, 6,500달러 상회
…중국 경기 회복에 따른 구리 수입 증가, 약달러 환경 영향
· 신동 마진, 구리 가격에 따른 레버리지 효과

▶ 투자 포인트 ② 미국향 스포츠탄 수출 호조
· 미국향 탄약 수출량, 2016년도 레벨 회복
…미국 대선 앞둔 재고 확충 수요
· 수익성 좋은 수출 회복(방산 매출 및 마진 회복)

▶Q. 리스크 요인은?
· 달러 반등 및 중국 수입 모멘텀 약화 영향
구리 가격 반전 가능성
· 미국 트럼프 대통령 재선

▶ Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은? 
· 투자의견 BUY, 목표주가 : 32,000원
· 현 주가, 올해 예상 EPS 기준 PER 9배, PBR 0.5배 수준
(2017년 구리 가격 7,000불 당시 PBR 1.0배)
· 3Q 절대적으로 낮은 기저…실적 모멘텀에 따른 트레이딩 전략
· 방산 부문 이익 안정화 및 구리 가격 상승 시 리레이팅 가능