연구원의 세계
진행: 김수경 앵커
전화: 임희연 연구원(신한금융투자)

▶오늘의 탐방기업 : 한화생명(088350)

▶Q. 주요 사업 및 매출 구성은?
· 생명보험
: 보험회사가 보험 계약자로부터 약정한 보험료를 수취하고
  피보험자의 생사에 관하여 우연한 사고가 생길 경우
  일정한 금액을 지급하기로 약점함으로써 효력이 생기는 인보험
· (보험 사고에 따라) 생존보험, 사망보험, 생사혼합보험으로 구분
· (가입 목적에 따라) 보장성 보험, 저축성 보험으로 구분

· 수입보험료 구성 비중
: 보장성 59%, 저축성 22%, 연금 18% 등

▶투자 포인트 ① 시장 금리에 가장 민감한 생명보험사
· 경기 회복을 동반한 금리 상승 기대감 존재
· 상장 생명보험사 중 고금리 확정형 부채 비중 높은 편, 부담금리 가장 높아
· ‘이차 역마진’ 개선 기대감 유효
  * 이차 역마진 : 운용자산이익률이 고객에게 지급할 이자율을 밑도는 것

▶투자 포인트 ② 금리 상승 시 IFRS17 및 K-ICS 도입 부담 축소
· 금리 상승 시 IFRS17 및 K-ICS 도입에 대한 부담 축소
· IFRS17(新국제회계기준) : 보험부채 ‘시가(공정가치)’ 평가
· K-ICS(新지급여력제도) : IFRS17 하에서의 자본 규제

▶Q. 리스크 요인은?
· 시장금리 하락 및 저금리 장기화
· 손해율 상승

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은? 
· 1yr fwd PBR 0.1배, 밸류에이션 매력 높아
· 자본 적정성에 대한 불확실성 존재해 투자의견 ‘Hold’
· 근본적인 자본 적정성 개선 확인 시
(시장금리의 반등 또는 자본 조달 부담 완화 등)
펀더멘탈 개선 기대감을 반영해 투자의견 상향 가능