연구원의 세계
진행: 김수경 앵커
출연: 김민정 연구원(하이투자증권)

▶오늘의 탐방기업 : CJ ENM(035760)

▶Q. 주요 사업 및 매출 구성은?
· 종합 콘텐츠 기업
: 방송채널 사업 및 드라마, 영화, 음악 등의 콘텐츠 제작 사업 영위
· 2018년 CJ오쇼핑과 합병
…커머스 매출 40% 비중 차지

▶투자 포인트 ① 4분기 TV광고 매출 순성장 턴어라운드
· TV광고 매출, 4분기 연속 역성장 기록
· ‘스타트업’, ‘여신강림’ 등 콘텐츠 경쟁력 제고 등
→ 4분기 순성장 턴어라운드 예상
· 코로나19 타격 컸던 국내 TV광고 시장 회복세

▶투자 포인트 ② 콘텐츠 제작비 절감 통한 수익성 개선
· 콘텐츠 제작비 절감으로 3분기 미디어 사업 수익성 크게 개선
· ‘사이코지만 괜찮아’ 등 대형 작품 가속 상각 불구
제작비 효율화 된 모습 보여
  * 제작비, 18개월에 걸쳐 무형자산상각비로 인식
     …올해 제작비 축소 효과, 내년까지 이어져

▶투자 포인트 ③ 티빙 기업가치 재평가 가능
· OTT 기업 티빙,
네이버 등 외부 투자 유치 통해 기업가치 재평가 가능성 높아
· CJ의 콘텐츠와 더불어 네이버 웹툰 IP 활용 영상 제작 확대
→ 콘텐츠 경쟁력 향상 기대

▶Q. 리스크 요인은?
· 코로나19 장기화에 따른
방송 경기 및 영화관 사업 침체 지속

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은? 
· 목표주가 : 200,000원
  …콘텐츠 사업 영업가치 1.5조 원
 + 커머스 사업 영업가치 1.6조 원
 + 넷마블 지분가치
· 자회사 스튜디오드래곤과 시가총액 차이 5,800억 원 불과
…CJ ENM의 현 주가, 과도한 저평가 구간