연구원의 세계
진행: 김수경 앵커
출연: 최보영 연구원(교보증권)
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▶오늘의 탐방기업 : 엘앤에프(066970)

▶Q. 주요 사업 및 매출 구성은?
· '00년 설립, '03년 코스닥 상장
· 2차전지 양극활 물질 제조
· 매출 비중(19년 기준) : 소형 전지(IT향) 50%, 중대형 ESS 35% 등
· 고객사 비중 : LG화학 60%, 삼성SDI 25%, 기타 15%
· LG에너지솔루션에 1조 4,547억 원 규모 양극재 공급계약(12월 16일)

▶투자 포인트 ① 이제는 4원계 하이니켈 기술 선두주자
· 니켈 90% 이상의 하이니켈 차세대 NCAM 기술력 기반
LG화학 통해 테슬라에 납품
· 양극재 기술 패러다임에 가장 발 빠르게 대응
…동사의 소재, EV에 선제적 적용
→ 기술력 프리미엄 부여 가능

▶투자 포인트 ② '22년 말 Capa 8만톤 상향, 경쟁사와 동등한 수준
· 대구시와 MOU 체결 통한 양극재 4공장 건립으로
'22년 말 Capa 눈높이 상향 조정
· 생산 규모 증설 계획(단위: 톤/연간)
: '20년 40,000 → '21년 40,000 → '22년 80,000
· '20년 12월 착공, '22년 하반기 본격 가동
신규 직원 500명 고용 계획

▶투자 포인트 ③ SK이노베이션 물량 증가 및 추가 증설 가능성
· LG화학향 제외한 생산능력, 왜관과 대구공장서 각 5천 톤, 1.5만 톤
…삼성SDI와 SK이노베이션에 대응
· SK이노베이션과 협력 구도 강화
…'20년 납품 시작, '23년 매출 비중 28%까지 늘어날 전망
(기존 생산능력 부족, 추가 증설 가능성 높아)

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은?
· 목표주가 : 85,000원, 투자의견 BUY
…기존 ‘22년 EPS 값 17% 상향한 2,485원 대입
  소재 평균 P/E에 10% 할증 적용한 34.1배 대입
· 고객사들의 공격적인 증설과 업황 호조 감안,
실적 추정치 추가 상향 가능성
→ 여전히 2차전지 소재 밸류체인 내 Top-Pick