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연말에 금융지주·지주사를 봐야하는 이유! 리스크와 맥점 분석! 상법개정 수혜주 총정리!
[토마토티브이 2025-11-26]
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■ 배워야산다 (수 17:30~18:30)
■ 출연 : 김민준(토마토투자클럽)
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▶상법개정의 핵심 포인트: 은행 vs 금융지주 vs 고배당
· 배당소득 분리과세와 금융소득 종합과세 비교
· 상법개정 핵심 포인트 - 은행, 금융지주, 고배당
① EPS(주당순이익) 상승 효과
- 자사주 소각 = 유통주식 수 감소 → 주당순이익(EPS) 상승
- 동일한 이익을 나눌 주식이 줄어듦 → 주가 상승 요인
② 시장 신호: 주주환원 의지
- 지주사의 자사주 소각은?
- "우리는 이익을 사내유보가 아니라 주주에게 돌리겠다"는 신호
→ 가치주 리레이팅
③ 지배구조 개편 기대감
- 자사주 소각 진행되면 대주주 의결권도 상대적으로 약화
→ 소액주주의 영향력▲
- 상법개정이 들어오면
자사주 의결권 제한 시 자사주 소각은 지배구조 투명화의 필수 과정
그래서 자사주가 많은 지주사가 화두
④ 지주사 구조의 본질적 문제 해소
- 기존에는 오너가 자사주를 보유해 지배력 유지
- 자사주를 소각하면 → 시장 지배력 약화
- 외국인/기관 비중 확대 → 밸류에이션 개선
**BNK·DGB 등 지방금융지주도 소각 발표 후 주가 강세
· 금융지주·지주사 분석 ①
- 은행주는 "국민의 돈으로 이자 놀이"
→ 실적 좋아지면 배당주로서 수급 유입
- 지주사는 "있는 자들의 주머니"였음
- 자사주 소각(결정 안 됨) + 상법 개정이 결합
- 지배구조 리스크 해소 → PBR 리레이팅
· 금융지주·지주사 분석 ②
Q. 왜 오너들은 자사주를 미리 소각하는가?
- 자사주 의결권 제한 → 오너 지배력 약화 우려
- 현재까지는 자사주가 사실상 '오너 편' 표로 기능
(의결권 행사 시 오너의 우호 지분처럼 사용)
- 상법개정이 시행되면 자사주 의결권 제한 가능성이 있음
- 자사주가 '무력화'되면 오히려 경영권 방어에 불리해질 수 있음
· 금융지주·지주사 분석 ③
- 소각을 하면 지배력 유지 + 주가 상승을 동시에 노림
- 자사주 소각 시 오너의 지분율은 상대적으로 상승
(→ 전체 주식 수가 줄어드니 오너 지분율 자동 상승)
- 동시에 시장은 소각을 주주환원으로 해석 → 주가 상승 유도
- 이건 사실 배당 즉 환원해야 주는 건데...김칫국
· 금융지주·지주사 분석 ④
- “의결권이 제한되기 전에 미리 소각해서
지배력도 유지하고, 주주들도 만족시키자” -오너
- 코리아 디스카운트 해소 기대감 선제 대응
- PBR 0.3~0.5 지주사 저평가 상황
- 자사주 소각 → PBR 재평가 요인
- 외국인·기관은 자사주 소각 + 상법개정 결합
- 구조적 리레이팅 발생한다고 판단
- 오너들은 자사주를 의결권으로 써왔지만,
의결권이 제한되면 자사주가 짐이 됩니다.
- 그래서 상법개정 전에 미리 소각해서
지배력 유지+주가상승+리스크 해소를 한꺼번에 노리는 것
· 은행주와 지주사 주가 상승 논리 비교
· 금융지주 왜 26년까지 봐야 하나?
· 왜 저PBR 이었나?
- 금융지주는 오랫동안 PBR 0.4~0.8배 수준
① 강한 규제(가계대출·부동산·PF)
② 경기 민감한 이익 구조
③ 정부·정치 리스크로 시장이 할인했기 때문
*이자 인하 압박, 이익 공유 요구
· 밸류업 + 상법 개정 정책과 금융지주
- 2024년 이후 정부 “기업 밸류업 프로그램” 발표
- 시장 대표성, 수익성, 주주환원, 시장평가, 자본 효율성
- 2025년 상법·지배구조 개편(이사회 책임, 소액주주 권한 강화 등)
→ 첫번째 반응은 금융지주 기업들...왜?
- “ROE 관리 + 배당·자사주로 주주가치 올려라”
· 고금리/동결 구간에서의 장점
- 금리인하에서 동결·재인상으로 갈수록...(26년 3분기부터 동결 예상)
→ 순이자마진(NIM) 방어력이 있는 은행/지주 내구도 Up!
- 이익 + 배당 유지 지속 가능
- 지금부터 조정 시 매수 관점을 유지하는 이유
- 성장주(삼전·2차전지) 과열 피로감 생길 때
“캐시카우 + 배당” 역할을 해줄 수 있음
· 리스크와 맥점 찌르기①
- 부동산 PF·상업용 고질병
- 자영업자 대출 부실, 가계부채 구조 문제
- 정책 리스크: 대출금리 인하 압력, 사회적 책임 요구
- 저PBR의 상당 부분은 구조적 디스카운트 인정
- 그래서 전략은 “버티는 인컴 + 밸류업 옵션”
· 리스크와 맥점 찌르기②
- 은행이 하는 것 없이 이자 장사로 손쉽게 돈 벌어 벌어
→ 과한 비판? 그게 업이긴 한데 그럼 HOW?
- 금융지주가 창출한 안정적인 실적과 적극적인 주주 환원
- 다수 국민의 자산 증식으로 이어지는 선순환 구조
- 은행5사 대출 성장률 ‘25년 4.4% →‘26년 3.9% 둔화 전망
- 5대 금융지주‘26년 NIM(순이자마진) 상반기 소폭 하락, 하반기 반등 전망
· 리스크와 맥점 찌르기③
- 2026년 연간NIM은 2025년도 하락, 3분기부터 반등
- 비 이자이익은 자회사(증권사 중심) 성장
- 2026년 대손충당금 부담도 점차 완화
- 2026년 순이익 증가 폭은 작지만, EPS는 더 큰 폭으로 상승
- 자사주 매입/소각에 따른 밸류에이션 개선 가속화
- 2026년 금융업종선호도: 증권= 금융지주(은행) > 보험
· 금융지주 4사 유통주식수 전망
· 커버리지 5사 예상 배당수익률
· 금융지주 5사 주주환원율 추이 및 전망
· 금융지주사 투자 전략
→ 배당으로 버티면서, 상법개정 수혜로 주가 터질 때
리레이팅을 노리는 섹터
· 고배당주 “이자+정책 모멘텀” 바스켓으로 보는 관점
· 전통 고배당 5대 축
- 금융지주, 통신 3사, 담배(KT&G)
카지노·레저(강원랜드), 인프라·리츠(맥쿼리 인프라 등)
- 전통적으로 현금흐름이 안정적이고 성장률은
낮지만 배당으로 보상해주는 구조
· 코스피 200 및 고배당지수 연초 이후 주가 추이
· 26년까지의 매크로와 연결①
→ 금리인하 싸이클이 막바지에 다다르고, 다시 동결·인상 한다면?
▶ “채권·예금 대비 매력적인 배당 수익률” 종목들
대안 자산으로 재조명 + 재평가
→ 상법 개정, 전자투표 확대, 소액주주 권한 강화 시
▶ “배당 더 줘라, 자사주 소각하라” 요구..그 타깃은?
· 26년까지의 매크로와 연결②
- 배당에도 ‘지속 가능성’이 제일 중요
- 단순 배당수익률 숫자보다는
① 자유현금흐름 ② 배당성향 추이
③ 업황의 안정성 ④ 부채비율 ...같이 봐야 함
· 관심 종목
- 신한지주, 우리금융지주,GS, 제일기획, 세아베스틸지주
NH투자, 현대엘리베이터, 한샘, 케이카, 지역난방공사
■ 배워야산다 (수 17:30~18:30)
■ 출연 : 김민준(토마토투자클럽)
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▶상법개정의 핵심 포인트: 은행 vs 금융지주 vs 고배당
· 배당소득 분리과세와 금융소득 종합과세 비교
· 상법개정 핵심 포인트 - 은행, 금융지주, 고배당
① EPS(주당순이익) 상승 효과
- 자사주 소각 = 유통주식 수 감소 → 주당순이익(EPS) 상승
- 동일한 이익을 나눌 주식이 줄어듦 → 주가 상승 요인
② 시장 신호: 주주환원 의지
- 지주사의 자사주 소각은?
- "우리는 이익을 사내유보가 아니라 주주에게 돌리겠다"는 신호
→ 가치주 리레이팅
③ 지배구조 개편 기대감
- 자사주 소각 진행되면 대주주 의결권도 상대적으로 약화
→ 소액주주의 영향력▲
- 상법개정이 들어오면
자사주 의결권 제한 시 자사주 소각은 지배구조 투명화의 필수 과정
그래서 자사주가 많은 지주사가 화두
④ 지주사 구조의 본질적 문제 해소
- 기존에는 오너가 자사주를 보유해 지배력 유지
- 자사주를 소각하면 → 시장 지배력 약화
- 외국인/기관 비중 확대 → 밸류에이션 개선
**BNK·DGB 등 지방금융지주도 소각 발표 후 주가 강세
· 금융지주·지주사 분석 ①
- 은행주는 "국민의 돈으로 이자 놀이"
→ 실적 좋아지면 배당주로서 수급 유입
- 지주사는 "있는 자들의 주머니"였음
- 자사주 소각(결정 안 됨) + 상법 개정이 결합
- 지배구조 리스크 해소 → PBR 리레이팅
· 금융지주·지주사 분석 ②
Q. 왜 오너들은 자사주를 미리 소각하는가?
- 자사주 의결권 제한 → 오너 지배력 약화 우려
- 현재까지는 자사주가 사실상 '오너 편' 표로 기능
(의결권 행사 시 오너의 우호 지분처럼 사용)
- 상법개정이 시행되면 자사주 의결권 제한 가능성이 있음
- 자사주가 '무력화'되면 오히려 경영권 방어에 불리해질 수 있음
· 금융지주·지주사 분석 ③
- 소각을 하면 지배력 유지 + 주가 상승을 동시에 노림
- 자사주 소각 시 오너의 지분율은 상대적으로 상승
(→ 전체 주식 수가 줄어드니 오너 지분율 자동 상승)
- 동시에 시장은 소각을 주주환원으로 해석 → 주가 상승 유도
- 이건 사실 배당 즉 환원해야 주는 건데...김칫국
· 금융지주·지주사 분석 ④
- “의결권이 제한되기 전에 미리 소각해서
지배력도 유지하고, 주주들도 만족시키자” -오너
- 코리아 디스카운트 해소 기대감 선제 대응
- PBR 0.3~0.5 지주사 저평가 상황
- 자사주 소각 → PBR 재평가 요인
- 외국인·기관은 자사주 소각 + 상법개정 결합
- 구조적 리레이팅 발생한다고 판단
- 오너들은 자사주를 의결권으로 써왔지만,
의결권이 제한되면 자사주가 짐이 됩니다.
- 그래서 상법개정 전에 미리 소각해서
지배력 유지+주가상승+리스크 해소를 한꺼번에 노리는 것
· 은행주와 지주사 주가 상승 논리 비교
· 금융지주 왜 26년까지 봐야 하나?
· 왜 저PBR 이었나?
- 금융지주는 오랫동안 PBR 0.4~0.8배 수준
① 강한 규제(가계대출·부동산·PF)
② 경기 민감한 이익 구조
③ 정부·정치 리스크로 시장이 할인했기 때문
*이자 인하 압박, 이익 공유 요구
· 밸류업 + 상법 개정 정책과 금융지주
- 2024년 이후 정부 “기업 밸류업 프로그램” 발표
- 시장 대표성, 수익성, 주주환원, 시장평가, 자본 효율성
- 2025년 상법·지배구조 개편(이사회 책임, 소액주주 권한 강화 등)
→ 첫번째 반응은 금융지주 기업들...왜?
- “ROE 관리 + 배당·자사주로 주주가치 올려라”
· 고금리/동결 구간에서의 장점
- 금리인하에서 동결·재인상으로 갈수록...(26년 3분기부터 동결 예상)
→ 순이자마진(NIM) 방어력이 있는 은행/지주 내구도 Up!
- 이익 + 배당 유지 지속 가능
- 지금부터 조정 시 매수 관점을 유지하는 이유
- 성장주(삼전·2차전지) 과열 피로감 생길 때
“캐시카우 + 배당” 역할을 해줄 수 있음
· 리스크와 맥점 찌르기①
- 부동산 PF·상업용 고질병
- 자영업자 대출 부실, 가계부채 구조 문제
- 정책 리스크: 대출금리 인하 압력, 사회적 책임 요구
- 저PBR의 상당 부분은 구조적 디스카운트 인정
- 그래서 전략은 “버티는 인컴 + 밸류업 옵션”
· 리스크와 맥점 찌르기②
- 은행이 하는 것 없이 이자 장사로 손쉽게 돈 벌어 벌어
→ 과한 비판? 그게 업이긴 한데 그럼 HOW?
- 금융지주가 창출한 안정적인 실적과 적극적인 주주 환원
- 다수 국민의 자산 증식으로 이어지는 선순환 구조
- 은행5사 대출 성장률 ‘25년 4.4% →‘26년 3.9% 둔화 전망
- 5대 금융지주‘26년 NIM(순이자마진) 상반기 소폭 하락, 하반기 반등 전망
· 리스크와 맥점 찌르기③
- 2026년 연간NIM은 2025년도 하락, 3분기부터 반등
- 비 이자이익은 자회사(증권사 중심) 성장
- 2026년 대손충당금 부담도 점차 완화
- 2026년 순이익 증가 폭은 작지만, EPS는 더 큰 폭으로 상승
- 자사주 매입/소각에 따른 밸류에이션 개선 가속화
- 2026년 금융업종선호도: 증권= 금융지주(은행) > 보험
· 금융지주 4사 유통주식수 전망
· 커버리지 5사 예상 배당수익률
· 금융지주 5사 주주환원율 추이 및 전망
· 금융지주사 투자 전략
→ 배당으로 버티면서, 상법개정 수혜로 주가 터질 때
리레이팅을 노리는 섹터
· 고배당주 “이자+정책 모멘텀” 바스켓으로 보는 관점
· 전통 고배당 5대 축
- 금융지주, 통신 3사, 담배(KT&G)
카지노·레저(강원랜드), 인프라·리츠(맥쿼리 인프라 등)
- 전통적으로 현금흐름이 안정적이고 성장률은
낮지만 배당으로 보상해주는 구조
· 코스피 200 및 고배당지수 연초 이후 주가 추이
· 26년까지의 매크로와 연결①
→ 금리인하 싸이클이 막바지에 다다르고, 다시 동결·인상 한다면?
▶ “채권·예금 대비 매력적인 배당 수익률” 종목들
대안 자산으로 재조명 + 재평가
→ 상법 개정, 전자투표 확대, 소액주주 권한 강화 시
▶ “배당 더 줘라, 자사주 소각하라” 요구..그 타깃은?
· 26년까지의 매크로와 연결②
- 배당에도 ‘지속 가능성’이 제일 중요
- 단순 배당수익률 숫자보다는
① 자유현금흐름 ② 배당성향 추이
③ 업황의 안정성 ④ 부채비율 ...같이 봐야 함
· 관심 종목
- 신한지주, 우리금융지주,GS, 제일기획, 세아베스틸지주
NH투자, 현대엘리베이터, 한샘, 케이카, 지역난방공사
