탐방노트
진행: 박상정 앵커
출연: 조용선 연구원(SK증권)

▶오늘의 탐방기업 : NAVER(035420)

▶Q. 주요 사업 및 매출 구성은?
· 광고: 전년 5.6조 원 매출액 중 5,730억 원 
· 비즈니스 플랫폼: 전년 매출액 2.5조 원,
올해 15.5% 성장하여 2.8조 원 이상 기대
→ 네이버쇼핑 및 검색 마케팅 포함

· IT 플랫폼: 네이버페이, 클라우드,
 LINE WORKS라는 그룹웨어 서비스 이행
· LINE 및 기타 플랫폼: 전년 2조 원 이상 외형 구성
→ LINE, LINE Pay, SNOW
· 콘텐츠 서비스: 네이버 웹툰, V Live, 네이버뮤직 등

▶Q. 투자 포인트는?
· 실적 낙폭 축소, 2020년 턴어라운드 기대 
· 2018년 LINE 신규 비즈니스 투자금액 노멀라이즈
→ 수익성 회복 선명
· 내년 연간 영업익 1,113억 원 전망
→ 2016/17년 Market cap 도달 가능 의미 

▶Q. 투자 포인트는?
· 날카롭고 고르게 분포된 부문별 외형 성장
→ '19년 광고부문 11.3%, 비즈니스 플랫폼 15.5%,
IT 플랫폼 24.5%, 콘텐츠 서비스 57.5%,
LINE 및 기타 +18.2% YoY 성장

· 연간 매출 6.6조 원, 전년 대비 +17.6% 성장 전망
2020년 외형 7.7조 원 예상, +16.8% 성장 기록 기대
내년 영업익 1.1조원은 19년 대비 +48.5% 개선

· NAVER 포털 기반 밸류체인은
커머스 콘텐츠로의 확장성은 물론,
자회사 지역 커버리지 확대로 연결 
→ 높은 수준의 R&D 비율로 비롯된
지재권 및 연구성과, UV 유입 지지

· 쇼핑검색 광고 견조한 성장
· CTR(Click Thorough Ratio 혹은 Rate) 개선
· 딥러닝 기반 AiTEMS, AiRS 기여 확대
→ 광고 효율 제고 예상
· 비즈니스 플랫폼 매출액, 외형 견인 기대

▶Q. 리스크 요인은?
· 최근 3개월 14.4%, YTD 33.6% 상승한 주가
→ 현재 주가 ‘18년 2월 수준 회귀 인식 필요
· 라인 페이 비롯 신사업 투자 집행
→ 코어 비즈니스 외 새로운 영역 투자하는 건강한 지표

▶Q. 밸류에이션 평가 및 투자 전략은?
· 내년 예상 순이익 7,665억 원 기준
현재 시가총액 26.8조 원은 PER 35배 수준
→ 역사적으로 중상단...새로운 국면 이해할 필요성
· 목표가 190,000원