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토마토랜드 2.0
진행: 김은별
출연: 남필상 연구원(토마토투자클럽)
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▶ 인프라관련 종목들의 주가 차별화는 정당한가?

Q 시장이 주목하는 대표적인 인프라 관련 산업?
- 전력기기 : 초고압 변전소, 변압기, 발전기(산업용/가정용), 변환기, 전

선인프라
- 종목 : LS전선아시아, LS ELECTRIC, HD현대일렉트릭, 효성중공업
- 건설기계 : 불도저, 굴착기(포크레인), 로더(운반차 상하적), 크레인 등

건설 중장비
- 종목 : 두산밥캣, HD현대건설기계, HD현대인프라코어

Q 인프라 관련 종목이 상승하는 이유?
- 수요 : 세계 인프라 투자 증가, 미국 인프라 투자 프로젝트, 사우디 네옴시티 건설, 우크라이나 재건
- 세계 전력부문 투자 규모 2022년 12% 증가, 1300조 넘어. 2023년에는 1600조 규모
- 미국 인프라 투자 패키지 3조달러 규모
- 송배전기기, 건설기기 수요 증가, 공급은 제한적. 판가인상 및 수주물량 확대. 현지 생산기지 통해 미국 시장 공략 중
- 645조 사우디 네옴 프로젝트 본격 시동. 지난해 말 기준 네옴에 투입

된 건설장비만 6000여대. 내년 근로자 40만명 투입 예정.
- 우크라이나 정부 추산 980조 규모. 전후1단계 임시주택, 학교, 병원. 전후2단계 전력인프라 구축, 도로/교량 복구, 무기 현대화
- 이슈 : LS그룹의 2차 전지 사업 진출. 엘앤에프와 합작법인을 설립. 전구체 사업 진출. 배터리재활용사업도 진출 계획.

Q 관련 종목 밸류에이션은? (도표1 별첨)
- 2023~2025년 예상 실적 기준 PER 평균 전력기기 14.21배, 건설기기 6.62배로 약 2배 이상 차이
- LS그룹 2차 전지 진출이라는 이슈가 밸류에이션 갭 형성
- 애즈워스 다모다란 ‘Narative & Numbers’ 성장기-정성적 이슈, 성숙기-정량적 이슈가 지배
- 성장기-성장률 지표 평가, 성숙기-수익성 지표 평가
- 전력기기, 건설기기는 전통산업. 2차전지라는 성장산업 진출로 평가 방법 변경

Q 이슈가 만들어낸 주가차별화 정당한가? (도표2 별첨)
- 23년 1분기 영업이익률 전력기기 5.3% 건설기기 11.69%
- 캐터필러 2023년, 2024년 블룸버그 컨센서스 기준 PER은 각각 15.2배, 14.6배. 1Q23 영업이익률 17.2%. 국내 건설기계업체 대비 밸류에이션 갭 설명 가능
- LS그룹 새만금 전구체 공장 연내 착공. 2025~2026년 양산 돌입, 2029년 12만 톤 생산 목표
- 포스코그룹 2026년 니켈 5만 톤, 전구체 11만 톤 생산. 타임갭 3년
- 포스코그룹 유사 밸류에이션 적용. 3년뒤 가능
- 전력기계vs건설기계 2배 이상 밸류에이션 갭 설명 안 돼
- 이익률 기준, 캐터필러 대비 국내건설기계 밸류갭 좁혀질수도. 우크라이나재건, 네옴시티건설 한국기업 프리미엄 있다 판단