탐방노트
진행: 김선영 앵커
출연: 엄경아 연구원(신영증권)

▶오늘의 탐방기업 : 삼강엠앤티(100090)

Q. 기업 소개 및 매출 구성은?
· 2017년 기준 후육강관사업 매출 34%
→ 조선·해양·선박 수리사업 매출 66%
· 후육강관사업, 해양플랜트 등 시추용 구조물 제조
· 조선·해양사업, 해양플랜트 구조물 등 제조

Q. 3분기 실적 평가는?
· 2018년 실적, 영업이익 기준 적자 지속 전망
→ 다른 조선 관련 부품 기업과 같은 상황
· 매출액이 절대적으로 적어 공정비 포함되지 않아
· 현재 매출 인식 수주가 가장 단가가 낮은 물량이기 때문
 
Q. 삼강S&C 실적 및 모멘텀은?
· 2019년 하반기부터 실적 개선 전망
→ 매출액 증가와 작업 물량의 단가 상승 영향
· 2019년 2분기부터 매출 대폭 증가하기 시작할 것
→ 종속기업인 삼강S&C의 선박 수리매출 영향

Q. 수주 실적 및 전망은? 
· 2017년 연간 수주 약 1,200억
· 2018년 3분기 누적기준 수주 2,200억으로 이미 수주 증가
· 2018년 대비 2019년에도 30% 이상 수주 늘어날 것
→ 조선업체들의 건조물량 증가 영향
· 삼강S&C 인수에 따른 선박 수리물량 수주 수혜

Q. IMO 2020 규제 수혜 받을까? 
· 전 세계 약 9만 척이 넘는 선박들이 저유황유로 변경 필요
· 저유황유 가격 부담을 피하고자 선주들 스크러버 활용
· 전 세계 수리조선소의 수리 역량 약 500척
→ 2년 이내 수리를 받고자 하는 수요는 약 5천 척

· 수리 수요에 대한 쏠림 현상으로 수리 시장 수혜 받을 전망
· 삼강엠앤티의 최대 수리 가능 능력 연간 30척 수준

Q. STX조선 특수선 사업부 인수 추진 가능성 및 기대효과는?
· 이미 2017년 연말에 방위사업체로 등록
→ 수주 이후 제작을 진행하고 있어서 경험치 보유
· 선박 관련 블록 건조에 진출한 지 10년
→ 지속적으로 사업을 영위했던 기업에 대한 이점 있을 것

· 인수 가능성은 50% 이상 될 것
· 방위사업 내 중소형선 건조 기업이 많지 않아
· 진입장벽 높은 사업 영위하는 효과 누리게 될 것

Q. 4분기 및 내년 실적 전망은?
· 2018년은 지속적으로 영업 적자일 것
→ 적은 매출과 낮은 단가가 원인
· 해당 요인이 해소되는 시점은 2019년 2분기 이후
· 2019년 하반기 흑자 전환 가능할 것

Q. CB 등 리스크 요인은 없나?
· 향후 CB가 전환된 이후를 기준으로 책정할 경우
→ 2차 CB는 발행금액 중 80억 원 내외가 미전환 상태
→ 이 중 60억 원을 대주주가 콜옵션 보유
→ 매물출회 우려 낮아

· 향후 실적 개선 시 3차 CB 전환 후 차익실현 예상
→ 단기적으로는 부담 없을 것

Q.중장기 투자 의견 및 전략은?
· 선박건조 매출에 대한 노출도가 높은 기업들의 경우
→ 2019년 상반기까지 낮은 수익성 우려는 공통적인 사항
· 수주개선·경쟁사 도태에 따른 미래 영업실적 부각에 초점

· 조선업 턴어라운드 수혜는 부품사가 누릴 것으로 예상
· 삼강엠앤티, 수리 조선업의 수주 수혜 전망
· 삼강엠앤티, 업황 턴어라운드 보여줄 것
· 중기적 관점에서 매수 후 보유 전략 제시