탐방노트
진행: 김선영 앵커
출연: 김현용 연구원(이베스트투자증권)

▶오늘의 탐방기업 : 제이콘텐트리(036420)

Q. 기업 소개 및 매출 구성은?
· 영화 및 방송 사업 부문 영위
· 영화 부문, 상영관 사업 90%·투자 배급 10%
· 방송 부문, JTBC 드라마·예능 콘텐츠 제작 및 유통
· `18년 3분기 누적 매출 기준 매출 비중
   → 영화 60%·방송 40%

Q. 유상증자 자원으로 제작 활동 영역 확대...모멘텀은?
· 지난 3분기 중 증자대금 납입 완료
→ 약 1,560억 원 투자재원 확보
· 투자 재원 중 약 75%는
   드라마 중심 콘텐츠 투자 및 IP 확보 계획
→ 25%가량은 차입금 상환을 통한 재무구조 개선 전망
 
· 콘텐츠 투자, 제작비 200억 이상 대작 드라마 제작이 핵심
· 대작 드라마 부재 해결 시,
   1위 업체와의 밸류에이션 갭 감소 예상

Q. 중국향 드라마 판권 판매 재개...매출 본격화되나?
· 소수의 라인업이 제한된 조건 하에 중국향 판매 재개
· 완성작의 동시 방영은 아직 재개되지 않아
→ 올해 중으로 재개 가능 여부 예측 어려워

· 2019년 대작 드라마들을 중심 중국 OTT 플랫폼향
→ 동시 방영 조건 판매 시도 지속 전망

Q. 영화관 사업 현황 및 전망은?
· 영화관 사업, 매출·이익 60% 이상 견인 동사 핵심 사업부
→ 안정적으로 8% 전후의 마진을 기록하는 캐쉬카우
· 2018년, 배급사업 포함하여 10% 수준의 성장률 기록
→ 시장성장률 3.3%를 초과한 의미 있는 수치

· 2019년 국내 박스오피스 시장 ATP 상승률 2% 미만 예상
→ 0.5~2.5% 수준의 전년비 매출 성장 전망
· 올해 배급사업 성과에 따라 매출 성장률 5~8% 수준 예상
→ 수익성은 수직계열화 강화로 한층 견고해질 것

Q. 리스크 요인은?
· 대외적 요인 : 중국향 완성작 동시 방영 무기한 연기
· 대내적 요인 : 대작 드라마 투자제작의 지연
· 전자는 예측이 불가능한 변수지만,
   후자는 동사의 의지와 능력 이미 입증
· 2019년에는 계획대로 2편 이상의 JTBC 대작 드라마 기대

Q. 4분기 실적 및 올해 실적 전망은?
· 4분기 영업이익, 전년동기대비 30% 증가한 110억 전망
· 증익의 핵심요인은 방송사업으로 예상
→ 동분기 방영한 드라마 스카이캐슬과
   뷰티인사이드의 흥행에 기인

· 스카이캐슬은 평균 시청률 9%, 최고시청률 15.8% 기록
· 2019년 JTBC 드라마의 국내 흥행 및
   판권 수출에 있어 긍정적
· 2019년 매출액 5,250억, 영업이익 530억 전망

Q. 중장기 투자 의견 및 전략은?
· 영화 사업부의 이익을 통해 방송 부문 투자 가능한 기업
→ 고성장이 지속가능한 사업 구조
· 콘텐츠 핵심소비계층인 2049세대의 시청패턴의 변화

· 드라마 평균 라인업 시청률 상승에 따라
   이익 레버리지 효과 기대
· 중장기적으로 분할 매수 전략 권고